1.中国经济发展进入后工业化时代，低速增长将是常态，必须通过供给侧改革才能突破，但由于涉及到既得利益者冲突，可能要十九大之后才能有真的改革举措。

2.短期来看，从现在至2017年10月，中国经济基本面都乏善可陈，反腐导致的不作为情绪在广泛蔓延。

3.人民币汇率目前处在缓慢贬值的趋势，2016年底预计可到6.8，但如果经济持续走低，人民银行可能以汇率为第三杠杆撬动经济发展（另外两个为利率和准备金率）。

4.香港现在面临97、98年类似的情况，联系汇率机制不会变化，但股市、楼市可能面临挑战。

5.地方债、银行坏账危机短期不会爆发，但以3年为周期来看，则看似难以避免，并且将与上次债务危机爆发在数量级上有所不同。

本来是要发PPT给大家的，但看到第四季度经济数字后决定不发，因为看不懂政府公布的GDP经济数字。

中国第二季度GDP增长7%，其中金融服务业贡献1/3，当时A股非常火爆，金融产品卖的很好。第三、四季度股市下跌，金融服务业也受到很大冲击，但金融服务的增长只下降了0.1%-0.2%，这个数字实在看不懂。

两个故事开始今天的Presentation

1.有一个发改委的高官朋友，过去20年每天早8点晚9点，主管基础设施审批工作，但现在早10点下午4点，中间长午餐还睡个午觉。

2.另一个国企董事长朋友，现在也很闲，每天在跑步机上4个小时反腐冲击很大，不作为在像山火一样蔓延。更重要的事情是，邓小平30年前建立起来的激励机制今天崩塌了，这需要很长时间去重建。

中国经济目前很不乐观

东北地区，国企垄断的地区，感觉东北正处在衰退之中

西北地区，矿业为主的区域，也在衰退中

两大出口基地，广东、浙江出口订单萎缩15%以上，服务业还可以，合计2%左右的增长

人口大省，四川、江苏，增长只有2-3%，地方政府真的没钱了

相对比较好的亮点是华北和华东地区，但这两个地方又是股灾的重灾区

制造业在衰退之中，服务业大概8-9%的增速，合计无法达到6.9%的增速

2016年会在这个基础上再下滑0.5%

政策重心由需求侧转向供给侧

去产能、去库存、去杠杆都是通缩，长期是好事，但短期肯定有负面影响

同时反腐败还在轰轰烈烈的进行中，并且2016年银行体系将是反腐的重灾区，从银行贷款到企业投资都会很脆弱

这种情况下经济发展看不到整体的亮点

从目前的情况来看，3月份会有较大幅度的降税，并且人民银行年内可能会有两次减息的机会，但如果美国持续加息，则降息的窗口就逐步关闭了。中国降存款准备金的空间大，如果经济持续下行，银行坏账提升，则起码有200-400bps的存款准备金下降，但这些对实体经济的刺激作用是另外一码事。

中国并不是缺央行措施，而是银行不愿意往实体经济中注入资金，央行注入再多流动性，对实体经济的帮助有限。

汇率基本上会小幅贬值的走，如果经济持续下行，不排除央行在利率和准备金率之外，可能使用汇率作为第三个杠杆。 

房地产政策，中国的房价在趋稳，但这不代表房地产行业有了根本性的改变，开发商的新开发量（买地、新建）萎缩的很厉害。对于地方政府来说，最重要的是卖地和卖新房子。

目前的房地产政策不足以改变整个市场走势，但如果持续下行，不排除用财政收入消化一些三四线城市的库存，以此吸收一部分库存并为开发商开放债市提供流动性，从而刺激行业发展，但这与习主席用市场经济主导的资源配置背道而驰，所以不到万不得已不会用。

2016年总体来说是不死不活，慢慢往下走，如果下行严重，出于社会安定的考虑可能略微往上推，但本届政府不大可能推出大的强刺激政策，这将持续到2017年10月。

政府说供给侧改革，但供给侧改革涉及很多方的利益，除了减税之外，其他的政策短期对增长帮助有限（长期肯定有好处），走不下去后还是会推需求侧的政策。

2016年债市表现将好于股市。